2024年齿末，牛市罢休的心绪让投资者对2025年的股市全神关注，后续可能出台的刺激政策和经济数据的进一步改善更值得期待。如是布景下，2025年股市谁主沉浮，投资者布局或调仓应该剑指何方呢？岁末，本刊就此盘问了十几家公募、私募、券商等机构的一手不雅点，从汇总的响应来看，大科技和浮滥蓝筹更多是他们的心之所向。 

先从12月的情况来看，卖方大宗预计本月央行随机再度开启降准为商场提供流动性，此外中央经济职责会议将召开，四季度经济数据稳中回升等多身分刺激，宽广机构大行看好跨年行情。具体说来，以半导体、算力为主的新质坐蓐力，以及以并购重组、市值处罚为主的政策类主题获多家机构要点看好。至于具体的干线，机构浩大多看好科技和重组。

而从具体的标的走向看，11月29日，中证指数公司告示重磅指数的例行转变，其中包括，“巨无霸”宽基沪深300指数、史上最快破千亿的新核心宽基中证A500、中证A50、中证A100、中证500、中证1000等指数样本，按时转变决策将于2024年12月13日收市后负责奏凯。沪深300指数更换16只样本，赛力斯、百利天恒、铜陵有色、山金国际、念念源电气、科伦药业、沪电股份、天孚通讯、新易盛、宇通客车等调入指数，其中不乏近两年在二级商场优势起云涌的凫水儿。

在书面回答本刊时，星石投资副总司理方磊指出：“牛市行情分化的第二阶段中，商场订价逻辑将渐渐由估值设立转为基本面驱动，商场格调或有所均衡。浮浅地说，此轮政策带动经济进入复苏周期，职权类钞票都会有所进展。前期估值设立阶段中，科技成长格结伙小盘股的估值设立更为较着，后续那些估值依旧处于偏低水平的板块或有补涨动能。同期，咱们愈加关注更受益于经济复苏的顺周期板块，例如浮滥股和周期成长股，预计这两类钞票在经济复苏周期的事迹弹性不弱，但刻下板块里面不少标的估值仍处于合理偏低水平，跟着事迹预期渐渐完了，股价应该会有可以进展。”

跨年行情窗口期将启动

1月份春节有助首季经济数据改善

中金公司近日就发布研报指出，近两月诱骗外部扰开赴分尤其是“特朗普交往”抓续强化，A股及港股商场均出现一定回调，受外部身分影响更大的港股商场转变较多，A股商场在资金面撑抓下进展相对具有韧性且近期迟缓回暖。刻下时点A股抓续近两月的“周折期”可能正在畴昔，邻近岁末政策蹙迫窗口期，积极身分有望助力A股迎来“岁末岁首行情”。

华泰证券则发表了《A股“跨年行情”的规则与支吾》一文，指出：中央经济职责会议前或为“跨年行情”交往的成心窗口，但抓续性濒临国内务策力度和成效、国外关税政策风险和资金面的多重历练；历史上“跨年行情”受益于稳增长/产业政策的内需/成长板块占优，此外年末排行压力下公募筹码有上下切换需求。数据娇傲，限定11月收官，4只内田主动职权类基金收益率率先50%且格调相反，互相间收益率差距聊胜于无，或演出前年临了一日定状元的一幕。

华泰证券指出，复盘2010年以来的“跨年行情”，大体呈现出如下三个特质：伊始，“跨年行情”出现频率较高，但仅2012年、2019年抓续至次年，而2013年-2015年、2018年、2020年-2022年行情高点均在当年12月出现，平均抓续37天，Wind全A平均高涨11.4%；其次，政策驱动下“跨年行情”交往可能抢跑，抓续性取决于政策、流动性和基本面能否酿成共振，收尾持续追随其中之一走弱；再次，12月指数行情呈现一定动量特征，全A涨跌幅与前11个月涨跌幅正干系，中央经济职责会议前“赢利效应”较好。

无独到偶，中信建投证券发布的研报也提到，赓续中期看好中国股市“信心重估牛”，且觉得跟着政策迟缓加码张开与见效，2025年牛市有望从“流动性牛”迟缓迈向“基本面牛”。短期伊始看好岁末岁首的跨年行情。

那么，站在2024年齿末所期待的跨年行情，与此前的年度有何不同呢？证据本刊汇总卖方东说念主士的回答，一方面主要来自于好意思国大选收尾，面对特朗普政府可能的买卖措施，我国可能一边发力稳增长和扩内需，另一边便是通过自主可控和国产替代实现科技上的自立自立。天然另一方面便是好意思联储时隔四年重启降息周期，尤其要关注节沐日高频浮滥数据，具体包括“双十二”、双旦、春节高频浮滥和出行数据，不雅察国内需求在政策支抓下的复苏程度。

从机构实操的角度看，各方依然迫不足待准备在贺岁档上大展拳脚。以公募基金为例，证据排期表，目下有近百只基金居品处于正在刊行或列队召募的状态，有部分基金召募期截止期树立在了来岁3月傍边。其中包括指数类居品在内的职权基金仍占大大宗，固收居品相对处于副角地位。

与此同期，各路机构攥紧时候张开调研，试图寻找新一年的投资机会。数据娇傲，近一个月来有1323家上市公司被调研了2238次，按21个交往日计议，平均每天都有106场调研发生。举座在新质坐蓐力的大旗指引下，电子、机械诱导、医药生物等板块仍是机构投资者关注的要点想法。

家电、汽车等“以旧换新”政策见效

宏不雅层面国内关注两场会议

其实，回眸“9.24行情”的不期而至，来自于政策端的助力居功至伟，恰是来自于各部委和垄断部门颁布的系列利好政策，点火了投资者的作念多热诚。在阅历过巨流漫灌式的牛市1.0阶段后，2025年省略率将进入深耕易耨的2.0阶段，政策乃至宏不雅层面将起到奈何的作用呢？

对此，方磊分析指出：“从目下公布的经济数据看，积极的身分在于经济企稳迹象依然出现，M1同比降幅缩窄娇傲地产商场和微不雅主体活性有所进步，11月PMI数据进一步回升至50.3%，略强于季节性，新订单指数和坐蓐指数均处于枯荣线以上，供需延续回暖，意味着前期政策组合拳正在对经济酿成正面撑抓。但结构上看，刻底下缘设立较着的是那些直剿袭益于政策的经济部门，例如受益于财政加码的基建投资、受益于以旧换新政策的住户浮滥等，经济内轮回的动能还有待设立，企业盈利、住户收入增速进步与宏不雅数据存在时滞，刻下价钱端进展也偏弱。站在刻下时点，跟着政策效果抓续开释，重复明岁首存在开门红动机，近1个季度总量经济数据的企稳具有一定抓续性，但结构上的变化可能还需要抓续不雅察。”

宝盈基金某基金司理不异乐不雅：“来岁针抵浮滥的刺激政策需要赓续出台，从目下政策落地效果来看，通过以旧换新等方式补贴浮滥被诠释是行之灵验的技能，在补贴的推动下，10月社零增速回升，况且分项中最受益于这一政策的家用电器和音像器材类销售额同比增长近40%，说明政策效果相配显赫。从二级商场情况看，若后续能赓续出台针对地产的托底政策，助力房地产价钱企稳回升，对于商场风险偏好的改善有较大作用。”

方磊也建议建议：“从撑抓商场抓续走强的层面看，可能需要看到两方面身分。一是更为广谱的经济复苏，尤其是经济内机动能的设立，例如住户浮滥的抓续融会设立，企业盈利触底反弹等，商场需要的可能并不是多高的反弹幅度，而是这些目的总结至中长久核心傍边，这意味着前期商场担忧的经济长久走弱、堕入长久低迷的风险基本得到放弃，这将带来举座商场风险偏好的进一步回升。二是GDP平减指数集中6个季度为负，价钱身分偏弱是微不雅经济体感弱于推行经济进展、抓续负担企业盈利的蹙迫身分，价钱端温柔回升至政策想法区间内，将对商场情怀酿成蹙迫撑抓。”

随机探讨来岁可能出台的刺激政策略早，不外本月的两场蹙迫会议照旧让卖方颇多期待。前述宝盈基金司理指出，政事局会议频繁在12月初召开，主要分析刻下经济时局，总结当年经济职责效率，并建议来年的政策念念路和总体想法，是政府对经济景象的高脉络研判，开释的政策信号对商场和社会预期具有蹙迫影响。中央经济职责会议频繁在其后召开，是对前者建议的经济想法进行具体化的要津法子。会议进一步明确具体的经济任务和实施细节，例如财政、货币、产业政策的配合与要点安排。这一会议还会细化经济增长想法、奇迹目的、风险防控策略等，为场合政府和各行业提供解析行动指引。来岁行情与这两次蹙迫会议有较着正干系性，不仅决定了来岁经济复苏的强度，也对投资想法的布局具有指引作用。

南边基金宏不雅策略部联席总司理唐小东强调，年内最蹙迫、最受期待的会议当属中央经济职责会议，会议将围绕刻下经济时局，对2025年经济职责想法作念指引。积年来，从12月份到次年两会前，政策预期都是影响A股的核心矛盾，其中又以中央经济职责会议的定调为核心中的核心。就本次会议而言，咱们预计会议基调延续积极，随机在化债、地产、浮滥、科技立异、货币政策等方面都可能出台蹙迫部署，这些领域也都是商场参与者最关注的想法。

股市投资下一阶段渐渐总结基本面

三季报、年报预告朦拢表暴露哪些机会？

在书面回答本刊时，德邦基金基金司理施俊峰指出，2024年三季报事迹仍在低位波动，在非银板块拉动下，降幅有所收窄。受益于供给改善、卑劣需求融会、量价王人升等原因，部分行业盈利才智显赫增强，例如生猪生息业、非银金融领域及部分浮滥行业，上市公司利润增长已初步娇傲出内需刺激政策的效果，预计接下来的一段时候内还将赓续考证内需驱动逻辑的灵验性。

他同期坦言要关注逆境回转，他指出：“对于2025年可能出现基本面逆境回转的行业，咱们觉得一些市净率低于1(即破净)的行业具有一定的机会。一方面，监管层对于市值处罚的爱重程度不休提高，政策鼓动想法相比明确。另一方面，从行业发展角度来看，好多行业里面也存在供给侧改换的潜在需求，将会对股价酿成相比大的撑抓。”

IPG中国首席经济学家柏文喜暗示，证据上市公司三季报娇傲，部分科技和浮滥行业娇傲出复苏的迹象。例如，跟着政策支抓和商场需求规复，新动力、5G、云计议等领域的公司事迹有所改善。来岁下一阶段有望出现热门切换，新的热门可能会跳出传统带域，新的投资机会可能出当今东说念主工智能、生物科技、绿色动力等新兴领域，这些领域有望成为新的增长点。

站在私募角度，方磊也暗示：“三季报公司事迹有所回落，部分浮滥板块和TMT板块延续相对高景气，金融板块净利润增速得到了较着改善，农林牧渔、非银金融、社会服务、电子、食物饮料板块净利润同比增速度先，但中游制造和上游资源板块的盈利增速偏弱。同期，从ROE角度估量企业盈利看，食物饮料、家用电器、煤炭、石油石化、有色金属等偏价值格调板块较好。目下部分浮滥板块依然率先宏不雅经济有所复苏，咱们觉得后续这种复苏或在扩内需政策影响下有所抓续。”

博时基金职权投资一部总司理曾壮例如分析，在某些领域看到了逆境回转的机会，例如新动力为代表的新质坐蓐力想法的关注度进步是一个值得爱重的信号，尤其是动作成长板块受益于近期流动性改善和赔率交往；而更蹙迫的是，商场近期对于新动力关注度抓续进步，对于板块迎来供给出清、实现逆境回转的预期在不休强化。参考历史教养，年末商场持续抢跑下一年成气。从盈利预期看，这类板块已是来岁有望逆境回转行业中蹙迫的想法之一。

另汇总本刊获取的书面回答，其实，对于2025年商场能否延续之前的强势走势，要津要看来岁是否能见到基本面好转的有劲依据，如财政刺激的量级及稳增长政策落地情况、基本面数据的切实好转等。若来岁对于基本面的好转有所证明，二级商场或将迎来较为全面的投资机会；若商场依旧防守刻下的场面，那么结构性机会或将占据主导。但不论哪一种情况，A股投资者所濒临的可能是合适长久投资的“慢牛行情”而并非一蹴而就的“快牛行情”。

此外，本刊赓续讹诈Wind统计了迄今已发年报预告的上市公司，限定12月5日中午，两市加北交所共有62家公司发布了2024年年报预告，其中预增和略增的公司约为26家接近半数。以其中广受关注的浮滥电子龙头公司立讯精密为例，公司在10月26日发布了略增的年报预告，其中净利润约131.43亿元~136.91亿元，增长了20%~25%。

成长股阵营来岁仍是大科技逞强

半导体、东说念主形机器东说念主、浮滥电子等王人走俏

如若复盘“9.24行情”以来各细分赛说念进展，不难发现大科技的想法东说念主气高潮，半导体、东说念主形机器东说念主、浮滥电子等细分赛说念轮替高涨，以固态电板为代表的新动力板块亦进展不俗。商酌到东说念主工智能在各领域的快速鼓动和落地应用、东说念主形机器东说念主发展提速、低空经济和浮滥电子亦不乏亮点、汽车智能驾驶一日沉，大科技至少在成长领域的中军地位无东说念主能撼。

书面回答本刊时，方磊指出：“从9月末商场进展看，商场可能愈加关注小盘股和成长类钞票，国证2000指数和中信成长格调指数高涨38%、41%，较着高于沪深300的21%和中信浮滥格调指数的24%。科技板块的机会可能更多的围聚在具有时候冲破的细分板块中，固然新的主见可能存在炒作机会，但基于来岁举座股市以基本面为主要驱动，那些具备真的时候冲破的标的进展省略率会愈加抓续，会具有更好的中期投资价值，例如立异药和半导体板块。”

“互联网板块是很好的例子，互联网公司收入端举座与住户活命密切干系，经过2年傍边的业务线转变优化了资本端，优质互联网公司的处罚效率得到了较大进步，重复前期影响互联网企业事迹的国内经济偏弱和行业整顿等身分依然迎来改善，互联网行业中优质公司的盈利出现改善。跟着各个行业供给端出清，国内务策带动需求回升，互联网板块这种逆境回转的情况可能会在其他行业中复刻。”他进一步暗示。

而国泰基金则要点分析了半导体板块的机会所在：“产业主要关注三个周期的机会，第一个是短期的景气周期，第二个是国产替代周期，第三个是大的立异周期的投资机会。景气周期方面，9月份大家半导体产业的销售额同比增速是23.2%，中国的增速是22.9%，处在抓续同比回升的状态。半导体的景气周期从历史上来看差未几每两到三年是一轮上行或者下行周期，本轮上行周期从2023年的下半年启动，从历史周期判断来看，本轮的上行周期可能还有半年到一年傍边的抓续时候。”

“从国产替代周期来看，国产芯片自给率在2023年是23%傍边，畴昔诱导材料、AI干系的算力、存储等领域还有相比大国产替代空间。跟着国外制裁事件频发，国内算力产业链加快重整晶圆代工产业链，比如订单可能会迟缓转向国内的晶圆厂，伴跟着国内晶圆厂的扩产，上游的诱导、材料国产化的进步趋势也可能会加快。立异周期方面，畴昔十年半导体立异周期最蹙迫的驱开赴分照旧AI发展，从端侧AI情况来看，例如看AI在智高手机上的应用，证据IDC的预测，2024年AI手机的出货同比增长会达到300%以上，达到2.34亿部，浸透率会达到19%，2025年出货量有望进一步同比高增70%以上，况且来岁可能还能防守相比高的增速。除手机端外，PC端、卑劣应用亦然AI落地相比快的想法。畴昔五到十年，不管是软件层面的AI应用，照旧硬件层面AIPC和AI手机的浸透率进步，都会使上游AI芯片的浸透率和商场规模有相比大的成漫空间，增速也有望保抓在相比高的状态。”国泰基金强调。

无独到偶，华南某大型基金公司东说念主士也要点提到AI手机：“AI手机进展可能推动换机潮。苹果定位AI系统，通过系统级别AI实现跨软件的任务协同。新发布的AI intelligence定位个东说念主智能系统，将AI集成到iPhone，iPad，Mac生态；AI手机需要端侧更高的算力基础可能推动换机；近期台积电上修苹果芯片的订单：包括iPhone16系列的A18、A16、A15芯片均有不同程度的上修，此外Apple watch和Airpods不异也有上修；岁首以来国内TMT走势和国外TMT出现较着分化，核心原因之一在于本轮AI海潮尚未在浮滥终局放量，国内产业链受到需求拉动相比有限，如若后续AI手机和AI PC放量预计这种分化可能会出现敛迹。”

此外，在新质坐蓐力主题的大框架下，在一众新兴领域中走红的东说念主形机器东说念主、信创、光刻机、低空经济、智能驾驶、华为产业链等等，被看好的基金司理也不在少数，尤其以东说念主形机器东说念主为最多。汇总本刊收到的回答，随机主要原因还在于其畴昔在国外隆盛发展所映射到的国内产业链干系公司的投资机会。

传统价值领域亦或浮现各种化机会

高股息有望引颈白酒、新动力等冲锋

除掉成长类公司标的外，高股息、蓝筹类公司都可以归入传统价值领域的范畴；如若从2024年前11月的进展来看，高股息尤其在上半年偏留意属性的商场行情中进展可以，但牛市潮起后相对归于寂然，此外的价值蓝筹股则在略显迟缓的经济复苏中相对趋于等闲。

2025年，牛市省略率会赓续向纵深演绎，那么类留意属性的高股息板块会有多大用武之地？另在也曾风靡一时的茅组合和宁指数干系个股中，这些大多2018年、2019年时的骄子们会再行回来吗？对此，汇总本刊收到的书面回答，大大宗东说念主士照旧给出了相对确定的谜底。

南边基金宏不雅策略部联席总司理唐小东指出，畴昔几年商场行情的演绎，举座上波涛转化，但背后的宏不雅驱动还口舌常显著。在经济上行周期，喝酒吃药为代表的大盘绩优股进展凸起，享受经济增长的红利。新动力受益于产业爆发和浸透率提高的逻辑，中间也有一轮很大的行情。其后跟着国内宏不雅换挡提质，咱们看到资金转向留意属性的高股息红利钞票。预计2025年，宏不雅基调预计是稳中有进，同期流动性会保抓饱和，在这一布景下，红利类钞票照旧有一定的招引力。进程中如若看到经济朝上动能加快，那么关注点需要转向这几年相对承压的顺周期核心钞票。

方磊则坦言：“跟着经济复苏周期的证明，各个板块省略率会轮替进展，阶段性投资热门可能不同，但举座投资热门可能围绕两方面，一是跟随经济复苏周期进展更优的板块，以浮滥类为主；二是时候冲破和产业周期带来的投资机会，以科技板块为主。商场里面或存在格调均衡的势能，重复浮滥板块具有顺周期性，跟着经济复苏事迹有望得到进一步完了，刻下商场抵浮滥板块的中期订价可能照旧偏低估的情况，尤其是可选浮滥和服务类浮滥，下一轮浮滥板块的投资机会可能并不局限于喝酒吃药。”

至于在上述具体细分赛说念中可能跑出的黑马，前述宝盈的基金司理看好的是光伏。他具体分析指出：“光伏板块可能是2025年存在逆境反出动会的板块。2024年，由于多余的产能莫得完成出清，产业链各法子价钱跌幅显赫，跌穿各法子的现款资本，光伏行业堕入严重赔本的场面。关联词近期工信部对《光伏制造行业设施条款》和《光伏制造行业设施公告处罚暂行办法》进行了改良，指引场合依据资源天禀和产业基础合理布局光伏制造时势，卓越是对多晶硅等要津法子的电耗作念出了严格限定，这成心于过期产能出清，行业向头部围聚。在这一布景下来岁光伏领域可能会存在逆境回转的机会。”

朱少醒、李晓星、胡昕炜等顶流调研曝光

再次印证大科技与浮滥蓝筹股兼具机会

如若说基金司理的讲明相对概括不够落地，那么临了章节所谈到的基金司理调研则更为具体落地。证据Wind资讯的统计，近期，包括朱少醒、李晓星、胡昕炜、杨锐文等着名基金司理都出当今调研名单上，说明他们也在讹诈岁末行情走好的机会深切了解上市公司基本面。

11月6日，银华基金着名基金司理李晓星与多位基金司理全部通过收鸠合议的体式调研了大浮滥领域中的珠江啤酒，从公开的调研纪录来看，他们主要照旧围绕着公司的基本面张开了层层发问，比如在回答公司本年全年的计议预计时，珠江啤酒方面回答：“公司将聚焦抓续进步居品力、销售力和品牌力，推动优结构、强渠说念、寻冲破，以科技立异赋能产业升级，进步开释处罚效劳，强化采购处罚，激活东说念主才活力，深化啤酒酿造产业和啤酒文化产业协同发展，戮力鼓动企业高质料发展。”

另在回答公司所处行业及居品情况时，公司方面则暗示：“中国啤酒行业已进入沉静发展阶段，啤酒行业竞争热烈，但啤酒浮滥结构性升级存在发展空间。2024年前三季度，公司居品高端化程度稳步鼓动，高等啤酒居品销量同比增长14.81%。公司将恰当高端啤酒发展趋势，坚抓立异驱动发展，促进公司居品升级。”

恰恰的是，汇添富浮滥领域的两位王牌基金司理胡昕炜与劳杰男一同在11月4日通过收鸠合议调研了涪陵榨菜。涪陵榨菜工艺传承特等、商场份额巩固拓展、居品多元化探索积极，他们盼愿挖掘传统食物企业在当代商场的可抓续发展与投资价值。

从具体泄露的调研纪录来看，两东说念主的发问尤其围绕商场执行的方方面面可谓是问题留神。比如在回答公司是否会镌汰居品价钱进行销售时，公司方面暗示:” 公司目下居品暂无价钱转变的计议，公司自2023年起以60g居品补充2元价钱带后，目下居品矩阵能够悠闲各价钱带区间需求。”

另在回答对于“用度投放规模”的问题时，涪陵榨菜方面暗示：“公司目下莫得无大面积告白投放商酌，目下的用度投放侧重于商场终局的居品执行投放，对销售有径直支抓作用，与之前开展品牌宣传的用度投放模式有所区隔。本年在“定向爆破”的城市时势附带了部分梯媒告白等投放，以大地执行、罗列偏激他物料投放等方式为主。”

对比来看，富国基金名将朱少醒调研德赛西威，同期易方达杨宗昌、景顺长城杨锐文等明星基金司理也参与了对该公司的调研，不外朱少醒却缺席了对看好股票兴王人眼药的调研。从泄露的调研纪录来看，他要点照旧热心智能座舱域控居品和智能驾驶域控居品的进展。对此，公司方给以了逐一耐性解答。尤其在回答公司出海预计时，德赛西威暗示：“业务开拓方面，公司目下已获取AUDI、VOLKSWAGEN、STELLANTIS、SKODA、VOLVO、TOYOTA、MARUTISUZUKI、TATAMOTORS等客户的新时势订单，国外订单抓续增长。公司不休践行原土国际化战术，加大国外商场插足。公司已在大宽广个区域设立子公司、办公室、建设坐蓐基地，提高土产货化的坐蓐与服务水平。”　

(本文刊于12月7日出书的《证券商场周刊》。文中说起个股仅作例如分析，不作投资建议。)