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　　2024-12-18，华泰证券发布一篇基础化工行业的盘问请问，请问指出，25年配额公示，居品景气持续。

　　请问具体试验如下：

　　2025年HCFCs/HFCs企业配额公布，制冷剂供需或持续偏紧态势 12月16日，生态环境部发布《2025年度耗尽臭氧层物资和氢氟碳化物分娩、使用和入口配额核发情况的公示》：二代（HCFCs）居品25年分娩/内用配额为16.4/8.6万吨，较13年基线减少61.6%/69.3%，其中R22分娩/内用配额为14.9/8.1万吨；三代（HFCs）中R32较24年增多4.1万吨配额，R134a削减0.74万吨配额，其余居品与24年变动不大，与9月征求观点稿比拟，增发R32配额由4.5万吨调减至4.1万吨，且新增R134a削减量0.74万吨。咱们以为，配额制下HCFCs/HFCs保执供给不停，类似居品蚁集度高、竞争状貌风雅以及空调/汽车等需求撑执，行业景气或持续，推选巨化股份（600160），热心昊华科技（600378）。 HCFCs：25年配额进一步削减，供需共振或撑执景气上行 据《配额表》，25年我国HCFCs分娩/内用配额16.4/8.6万吨，较13年基线减少61.6%/69.3%。R22动作HCFCs中的主要居品，25年分娩/内用分娩配额将诀别削减3.3/3.1万吨至14.9/8.1万吨，R22企业分娩配额CR3/CR5为76%/87%，其中东岳集团/巨化股份/江苏梅兰领有配额4.4/3.9/3.1万吨，占比29%/26%/21%。由于R22配额削减的同期，需求端出口和国内维修市集体量仍较大（内用分娩配额主要用于维修），据咱们测算，24/25年供给缺口为1.9/3.6万吨，供需共振下改日R22景气有望上行。 HFCs：增发R32并削减R134a配额，公示配额较征求稿有所削减 据《配额表》，25年HFCs分娩/内用配额为79.2/39.0万吨，其中增发4.1万吨R32、0.54万吨R245fa及一丝R125/R143a配额，并削减0.74万吨R134a配额，公示配额较9月征求稿有所削减。咱们以为，25年配额决议与24年比拟持续性较强，增发R32等配额系弥补25年HCFCs削减缺口及空调/半导体等规模需求增长，削减R134a原因或为促使企业在有限使用期内加速替代高GWP值品种。合座而言，HFCs供给保执有序化，类似需求撑执较好，据咱们测算，24/25年制冷剂供给缺口为0.4/4.9万吨，居品有望执续景气。 24年以来制冷剂已步入景气周期，供给强不停下行业或具备永久成立价值 据百川盈孚，12月17日R22/R32/R134a/R125价钱3.3/4.1/4.0/3.8万元/吨，较岁首高涨67%/135%/43%/37%，供需共振下24年以来二代/三代制冷剂合座步入景气，外贸价钱亦渐渐上行。谈判到25年R22配额大幅削减而HFCs配额持续偏紧趋势，有望执续撑执行业盈利。中永久而言，由于配额制下制冷剂供给侧靠近强不停，类似空调/汽车以及出口需求撑执，咱们以为行业盈利有望保执改善趋势，推选巨化股份，热心昊华科技。 风险教唆：制冷剂行业计谋变化；卑鄙需求不足预期。

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